央行「降息」的邏輯與演變-大足新闻

                                                                    2019年11月19日 4:11 来源:大足新闻 编辑:大发10分彩玩法

                                                                    大发10分彩玩法

                                                                    【大爷狂奔救下火车】

                                                                    近期市場傳言有銀行因為上調存單發行利率而被監管機構窗口指導♂,可以看做是監管機構管理銀行負債端〇┊,避免負債成本大幅上漲的體現┊。

                                                                    本文首發於微信公眾號:對沖研投∴。文章內容屬作者個人觀點☆⌒,不代表和訊網立場〇◇。投資者據此操作⊙⊿♂,風險請自擔∟。

                                                                    大发10分彩玩法

                                                                    所以在短期內〇□◇,央行不會調整OMO▽♀,而會選擇壓縮OMO與MLF之間的利差⊙▽⊙,來達到降成本與防風險的雙重目標↑△。

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                                                                    LPR的下調說到底∟π♂,還是要想辦法把銀行的負債成本降下來▽☆□,讓銀行有動力去壓縮LPR與MLF之間的利差⌒。

                                                                    如果沿着這種新思路去推演∴∵,那麼未來在降成本穩增長真正出效果之前♂,央行可能還會有若干次的調降∴∴□,而其調降幅度由於要「警惕通脹預期的擴散」、「主動維護好少數幾個常態型貨幣政策國家的地位」⊿∴,可能會相對有限π♂◇。

                                                                    但這種方式見效慢☆,下調的幅度可能也有限▽﹡。因為存款負債高成本的根源——銀行要規模、缺負債的問題沒有得到解決π∴♂,「假」結構性存款不讓做▽,還會有其他高息工具∟∵,比如大額存單等▽♂∴。

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                                                                    從10月份的PMI創下今年2月份以來新低↑□,新增社融弱於季節性⊿,工業增加值、消費和固定資產投資均低於預期等宏觀經濟指標來看⊙,現在實體經濟的增長動能依然偏弱∟〇┊。

                                                                    因此∵∴☆,要在中短期見效且能取得相對偏高降幅的手段〇,就要去想辦法降低銀行的同業負債成本♂。調降OMO利率並輔之以適當的流動性投放等手段♀◇,可以先作用於DR007、R007等短期資金利率∟,再通過收益率曲線?〇⊿,傳導到更長期限的同業負債利率上▽♀♂,從而降低銀行的同業負債成本♂?。

                                                                    大发10分彩玩法

                                                                    從效果上來看∴⊿?,這一次OMO和MLF利率下調5BP♂┊△,實際的影響相對有限♂⊿,可能更主要的是信號意義▽△〇,釋放貨幣將加強逆周期調控的信號□,修正市場的預期☆♂。

                                                                    從銀行負債組成結構來看◇∵♀,銀行的負債主要由同業負債和存款負債兩部分組成♂⌒♂,存款負債在各家銀行機構搶規模、攬儲的壓力下△,很難降下來△⌒。

                                                                    現在臨近年末↑π,銀行為滿足LCR等流動性監管指標﹡π∵,會傾向於提升同業存單發行利率來衝量┊,負債成本更可能出現季節性的回升⊿,更需要央行有所行動∴。

                                                                    在「凈值理念」深入人心前⊿♂〇,做存款端的利率市場化改革的時機也尚未成熟(反而會推高存款利率)▽♀∴,所以要降這部分♂〇,需要靠監管管理負債端的不規範高息攬儲行為?,打擊「假」結構化存款就是這個道理⊙?。

                                                                    大发10分彩玩法

                                                                    加上全球經濟的弱勢與地緣政治的影響♂∵π,新增專項債發行(寬財政)遲遲不見♀☆,經濟下行的壓力有所加大▽﹡∵。

                                                                    因為MLF利率畢竟是政策利率系列中的重要組成部分♂,如果不降成本♂☆,靠MLF的牽引∟,一步一調??┊,那麼即使LPR與實體融資成本下來了⊿,中國珍貴的貨幣政策空間也會被大量消耗◇◇◇。

                                                                    在MLF調降后⌒□□,我們曾經認為:因為調降MLF的利率是為了引導LPR下行□♀♂,而OMO是資金利率的錨♂▽,對LPR的影響不大♂,調低引導資金利率下行▽☆◇,會擴張市場的套息空間△☆△,誘導金融機構加槓桿行為﹡⌒♂。

                                                                    但調降利率寬貨幣是為了穩增長♂〇∴,在「MLF—LPR」的新傳導路徑與未來(最遲明年一季度)寬財政的配合下♀↑π,這一次穩增長的效果可能會明顯好於2018年◇,利率可能很難突破這一輪牛市的低點□∴,在交易盤盛行的市場結構下□∵﹡,波動也會比較大〇┊⌒,信用可能是更優的選擇□。

                                                                    推荐阅读:国足倾向本土教练